8x8x@zhaohuimail.com

（1） 全球流动性预期收紧是影响资产价格的主要矛盾，全球大宗商品回调，特别是黄金价格趋势性回落很好的验证了这一点，短期一些事件性因素对市场的影响（比如土耳其货币危机等）也都与此有关。目前有两个好消息：一是A股市场反映流动性波动预期的时间（始于2017年4月）早于全球其他市场，后期影响将收窄；二是中美利差阶段性回升，打消人民币汇率继续波动预期的契机已经出现。

从市场估值水平来看，目前上证综指PE约12.11倍、深成指PE约18.92倍、上证50PE约9.59倍、中小板指PE约22.69倍、创业板指PE约35.28倍，市场整体估值水平依然处于历史底部区域，具备一定的吸引力。策略方面，建议围绕结构、聚焦业绩，关注符合政策导向的龙头股。

另外从货币政策的特征来看，央行出台的结构性政策较多，主要包括定向降准、扩大合格担保品范围、创设TMLF工具、创设CBS（央行票据互换）等，其目标多为刺激银行信贷，从而定向滴灌小微、民营企业的贷款融资。值得注意的是，近日发布的2018年四季度货币政策执行报告中，去掉了关于货币政策“中性”和“把好货币供给总闸门”的表述，更加强调逆周期调节和结构性货币政策缓解小微、民营企业融资问题。明明分析，“中性”和“闸门”的消失，往往意味着边际宽松的货币政策。在全球增速放缓，未来不确定性增加的背景下，去杠杆的节奏和力度存在进一步放缓的可能，预计未来货币政策仍有边际宽松的空间。

诚造国际货运代理（上海）有限公司是获得首批“自贸新E贷”授信支持的3家小微企业之一。在首届中国国际进口博览会期间，中行上海市分行为其精准对接海外合作伙伴，与加拿大企业达成了意向合作协议。此次中行上海市分行为其提供300万元普惠金融贷款用于支付境外航空运输费用，并结合自贸新片区政策和近期外汇市场特征，为其提供远期结售汇、代发薪、个人ETC及基础结算等综合金融服务。

整体来看，2月中上旬流动性处于较为充裕的水平，前期央行流动性投放效应显现，短期春节过后资金面平稳。货币市场利率大体呈现下行趋势，银行间市场、债券市场、票据市场等市场利率皆出现不同程度的下行，同时，债券市场涨跌互现。1周Shibor由2月1日的2.72%下行至月中的2.35%，DR007（银行间7天质押式回购利率）再度出现与OMO（公开市场操作）利率倒挂现象。华泰策略团队曾岩等人分析称，宽松的流动性环境亦为市场春季躁动形成助力，10年期国债收益率下行明显，对A股估值修复形成利好。

在埃及官方和IMF方面看来，可控的物价上涨尽管会增加占埃及总人口80%的中下层百姓生活负担，但这属于“改革阵痛”。IMF今年上半年在回复埃及政府的申请时表示，埃及政府正在进行的改革是一剂苦口良药，有助于稳定埃及经济并在中长期提升竞争力，“然而，这一过程需要短期内做出牺牲”。